杨东“新猎物”曝光，百亿宁泉瞄准“冷门”赛道
曾经的公募大腕、如今的私募大佬杨东，一直以自己习惯的姿态“低调”着。但大佬虽已“淡出”，江湖依旧不乏他的传说。杨东亲手栽培的重仓股，总披着一张神秘的面纱，在上市公司股东名单上“若隐若现”。宁泉发起的产品，尽管基金经理是其他人，但业内总会将之“归功”在他身上。而他在公募时贴上的“标签”，诸如逃顶抄底达人，产业深度研究、逆势投资等，依旧吸引着投资者的目光跟随。最新披露的上市公司年报中，杨东又让人“大跌眼镜”的介入了两只“绩差股”。这么冷门的操作缘何发生？宁泉又在想着什么？加仓“地板股”2022年末，杨东旗下的产品出现于大亚圣象2022年年报。大亚圣象是家装建材业上市公司，主营是人造板和木地板的生产和销售。截至22年末，“宁泉致远58号私募证券投资基金”位列大亚圣象的第六大股东，持有427.6万股，市值超4000万元。另外，宁泉58号是3季度大举增仓进入大亚圣象的，4季度又再次增仓近5个百分点，足以显示对这个公司的重视（下图）。从上图可以看出，与杨东一同持股的机构还有不少：包括大成基金管理的全国社保113组合、基本养老保险1201组合、北上资金（香港中央结算有限公司），以及曹名长领衔管理的中欧价值发现基金与中欧潜力价值基金。业绩“不理想”不过从近年业绩看，大亚圣象的业绩并不理想。这家公司2022年全年实现营业收入73.63亿元，同比下降15.86%；归属于上市公司股东的净利润4.20亿元，同比下降29.38%。去年业绩当然受特定因素影响。但从历史上看，自2019年开始，大亚圣象的净利润增幅就开始持续进入负增长。大佬在“抄底”？大亚圣象短期业绩压力如此之大，何以吸引杨东的关注？我们回看相关公开资料，或许会有所启发。首先，从走势上看，大亚圣象在2022年前十个月跌幅超过40%，近乎腰斩（下图）。其次，其经营受到短期因素影响较大。从其自己的年报叙述看，2022年公司业绩受全球经济形势复杂严峻,国内经济下行,生产端、供应链受阻以及大宗商品价格波动加大,经营成本上升,消费端疲软等不利因素的影响。但其中部分因素显然不太可能在2023年继续延续。其三，市值不断下探。2022年10月底，大亚圣象的股价跌至年内低点7.7元每股以下，以当时股价计，公司不足43亿的市值看，已经沦为名副其实的小盘股。之后行情出现反弹，而杨东也恰好在四季度完成了进一步。瞄准“建筑商”资事堂发现：杨东除了动用宁泉产品持有大亚圣象外，另一个建筑股垒知集团也被他看上。资料显示：垒知集团为工程可研、建设、运维全寿命周期提供测绘、勘察、设计等技术服务，亦为建筑、核电、港口、桥梁等工程提供制造和施工解决方案。截至2022年末，杨东旗下私募机构持有垒知集团至少941.4万股，位列第八大流通股股东。这也是该机构首次现身垒知集团的大股东榜。（如上图）与杨东一同持股的机构，也出现曹名长管理的中欧基金产品，颇有点“英雄所见略同”。业绩“还是不咋样”有意思的是，垒知集团的基本面和股价变化，也与大亚圣象如出一辙。梳理历年年报发现：自2020年起，垒知集团的归母净利润增幅进入负增长。2021年净利润同比降幅达到27.00%。2022年的业绩表现也不佳——2022 年实现收入39.5 亿元，同比减19.8%；归母净利2.1亿元，同比减22.5%。股价走势方面，2022年4月初-10月中旬，这家公司股价跌幅近35个点。这导致，垒知集团也成为一家徘徊在50亿左右市值的小盘股。无论是行业还是走势，似乎都显示，杨东团队正在对建筑建材领域的公司做重新评估，并大胆介入。选股口味何如？虽然杨东对于大亚圣象、垒知集团的持股市值，均未超过1亿元人民币，但对于这类小盘股的投资，依然有诸多细节值得玩味。一方面，上述买入均出现于弱势环境。宁泉资产最新的月报显示：基金经理认为需要坚定自己的投资原则和风格，回避估值偏高的热门赛道，选择具有核心竞争优势、行业格局好、增长确定性高和公司治理规范的板块和公司，在风险收益比高的时候加大买入力度。最后这个表述，和圣象、垒知的买入对照起来，颇有意味。其次，上述公司都是流通市值较小的上市公司，但这些公司同时有着较大的营收。圣象2022年74亿销售收入，4.2亿归母净利润，对应如今50来亿市值。垒知2022年近40亿销售收入，2.1亿归母净利润，对应如今50来亿市值当然，这样的小市值公司也会有流动性考验。如果判断错误，随后基金经理卖出所持股份的话，可能导致价格大幅下行。但作为投资老将的杨东，肯定考虑到了上述风险。也曾与其他私募“同行”杨东选择的个股中，前十大流通股东名单中从来不乏机构。除了中欧基金曹名长的公募产品，一些百亿级私募业会参与其中。玄元投资就是一例，旗下两只产品与宁泉资产一同位列大股东阵营。玄元投资路数在股票私募圈颇为“个性”，其曾在官网上宣传称主创团队背靠庞大投行资源，为上市公司及其大股东提供金融解决方案，包括定增、辅助公司大股东理财和资本规划、介入上市公司员工持股计划等。此外，另一家百亿私募通怡投资，旗下两只产品也在垒知集团大股东名单上。这家机构也主打“类投行”业务，包括科创板、可转债、可交债和定增，曾对研究员的招聘要求中注明“与各大券商投行及资本市场部保持密切联系。”这样的机构也在接入，或许会成为杨东投资的另一个注脚。
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